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民生证券:给予广州酒家买入评级

来源:未知 编辑:admin 时间:2022/05/09

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2022-03-31民生证券股份有限公司熊航,王言海对广州酒家(603043)进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评:餐饮业务逆势扩张,月饼及速冻产品持续增长》,本报告对广州酒家给出买入评级,当前股价为21.2元。

广州酒家(603043)

事件:3月30日,公司发布2021年年报,全年实现营收38.90亿元,同比+18.33%;Q4为8.74亿元,同比+20.58%。全年归母净利润5.58亿元,同比+20.28%;Q4为1.14亿元,同比+9.50%。全年基本EPS为0.99元。

餐饮业务逆势扩张,月饼及速冻产品量价齐升。2021年收入规模持续扩大,盈利水平稳步提升。具体看,月饼产品/速冻食品/餐饮业务/其他产品分别实现营收15.21/8.48/7.25/7.53亿元,同比分别+10.36%/+9.40%/+48.32%/+23.62%;21Q4分别实现营收2.33/2.36/2.22/1.69亿元,同比+73.74%/+38.14%/+28.67%/+18.00%。月饼业务收入全年同比稳健增长,部分收入推迟到Q4确认;速冻食品业务受20年疫情封城期间高基数效应影响,收入增速有所放缓;餐饮业务相比20年同期实现高速增长,主要原因是公司21年逆势开店。其中新开和复业“广州酒家”、“陶陶居”、“星樾城”各品牌门店共7家,完成并购海越陶陶居门店6家;在深圳新增广州酒家门店1家、陶陶居门店1家;佛山新增广州酒家门店1家,并完成广州酒家2家主力门店升级改造。销量方面,月饼产品/速冻产品销售1.53/3.53万吨,同比+4.40%/+8.49%;销售均价为9.97/2.40(万元/吨),同比+5.71%/+0.84%,公司主要产品实现量价齐升。

月饼业务毛利率小幅下滑,各项期间费用控制效果良好。21年公司整体毛利率为37.83%,同比-1.50ppt。其中月饼产品/速冻食品/餐饮业毛利率分别为56.46%/36.18%/9.41%,同比-1.91ppt/+0.74ppt/+3.97ppt。月饼业务毛利率小幅下滑拖累整体毛利率表现,预计原因是物料成本上行压力;餐饮业毛利率小幅提升,原因是21年疫情有所缓解,餐饮门店开工率上升,但是21年5月下旬广州出现本土疫情,造成餐饮收入锐减,导致全年毛利率提升幅度相对较小。

21年销售费用率为9.33%,同比+0.10ppt(21Q4为11.43%,同比+3.80ppt)原因是公司深耕市场,优化销售渠道,人工成本、广告宣传和市场费用、仓储保管费等同比上升。管理费用率为9.75%,同比-0.85ppt(21Q4为10.65%,同比-4.37ppt)原因是租金及物业管理费同比大幅降低。研发费用率为1.99%,同比-0.36ppt(21Q4为2.45%,同比-0.61ppt)。财务费用率为-0.62%,同比-0.10ppt(21Q4为-0.67%,d88尊龙手机,同比+0.18ppt),原因是银行利息收入同比增加。

投资建议:预计22-24年公司实现营收47.55/56.30/65.81亿元,实现归母净利润6.66/8.06/9.52亿元,折合EPS分别为1.17/1.42/1.68元,目前股价对应22-24年PE为18/15/13倍。公司目前估值低于其他食品/速冻食品板块22年19/29倍估值水平(Wind一致预测),梅州基地产能有望在22年逐步释放;疫情缓解后餐饮业务有望继续复苏,中长期成长性良好,维持“推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧,食品安全问题;疫情反复影响超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券汤玮亮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.13%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.66亿,根据现价换算的预测PE为18.06。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为30.59。证券之星估值分析工具显示,广州酒家(603043)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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